Alphabet融资850亿美元，科技巨头AI支出首次超越现金流

支撑全球大部分云计算的五大平台——亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文——正集体以超过盈利的速度消耗资本。这些公司的资本支出占收入的比例目前介于45%至57%之间；而就在2024年，这一比例还只有百分之十几。AI基础设施支出开始超过支撑其运营的现金流——这一转折点已于本季度到来。

对于任何在这些公司领取薪水的员工，或依赖其服务的消费者而言，这一转变意义重大。那些出现在生产力软件、云工具以及决定新闻和购物推荐的算法中的AI功能，不再由利润支持。它们依靠借来的钱——以及至今仍选择相信回报终将到来的股票市场——来融资。

Alphabet率先行动，且最为激进。这家谷歌的母公司通过发行新股筹集了847.5亿美元，跻身美国企业历史上规模最大的单次融资之列。其中447.5亿美元（包括与伯克希尔·哈撒韦达成的100亿美元定向增发）将用于AI基础设施及相关公司用途。亚马逊随后发行了250亿美元债券。甲骨文则宣布其下一财年将实施总额400亿美元的债务与股权结合融资计划。

总体而言，这五大超大规模云服务商预计在2026年的资本支出将达到约8000亿美元，较前一年增长超过80%。这一数字超过了瑞士的年度GDP。资本支出中由外部债务融资的比例已从2024年的9%上升至截至2026年6月的18个月内的32%。摩根士丹利预计，仅超大规模云服务商的借款今年就将超过4000亿美元——是2025年1650亿美元融资额的两倍多。

质疑者的立场不难陈述。AI基础设施前期成本高昂，回报周期漫长。新数据中心预期产生的收入——来自云AI服务、API接入和企业软件订阅——尚未达到所需规模。尤其对于亚马逊、Meta和甲骨文，自由现金流正面临压力；FactSet的分析表明，部分超大规模云服务商可能在2026年接近零甚至转为负值。国际清算银行警告称，科技行业未来三年将需要发行约1.5万亿美元的新债务才能维持当前的速度——这是该行业历史上从未有过的债务浪潮。

当这些超大规模云服务商在十月中旬发布第三季度业绩时，全貌将更加清晰。Alphabet、Meta和微软将在几天内相继公布，随后是甲骨文在十二月的第二财季报告。

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