美国10年期国债收益率升至5.11%，为2007年以来最高水平，房贷利率承压

美国债券市场出现了一场变化，房贷申请数据感受到它的影响，恐怕会早于企业财报。美国经济呈现出一个出人意料的信号：商业活动增速创五年多来最快。受此影响，10年期美国国债收益率飙升15个基点，升至5.11%，为2007年以来最高水平。这并非出于恐慌，而是市场重新作出了判断。

这场重新评估，指向美联储。美联储将基准利率上调至3.75%—4%，这是自2023年以来首次加息，部分原因是油价已突破每桶103美元。市场当时认为，紧缩周期正进入缓慢收尾阶段。但最新的PMI数据显示，经济并不打算配合这一判断。服务业和制造业的表现都强于预期，债券市场随之推高长期利率，达到多数房贷持有人上一次见到时、房价还远低于如今的水平。

10年期国债收益率并非一个抽象数字。贷款机构据此为30年期固定利率房贷定价，再加上利差；近几个月来，这一利差平均约为175个基点。按当前水平计算，30年期房贷平均利率已达到或超过7%，一些贷款机构更是已经进一步上调。对于一笔50万美元的贷款，利率从6.5%升至7%，每月还款额大约增加165美元——单看这个数字或许不算多，但若放到库存和供应本已捉襟见肘的房地产市场中，这一影响就会被成倍放大。

压力并不止于住房市场。汽车贷款、小企业信贷额度，以及浮动利率商业债务，都会随着同一基准利率重新定价。自今年加息重启以来，一直在滚动续借浮动利率债务的企业，如今发现，数月来再融资的窗口正在不断收窄。对那些无法进入固定利率投资级市场、也无力承受借款成本再度上升的公司而言，挤压尤其明显。

反对将此视为结构性转折的人，论据是这样的：推动收益率走高的数据体现的是经济强劲，而非脆弱。2008年金融危机前的二十年里，美国住房市场大部分时间都在7%和8%的房贷利率环境下运行。整整一代购房者早已被高房价挤出那个时代的常态，以至于如今7%的利率显得反常，尽管从历史角度看，它并不稀奇。此外还有油价因素。如果原油价格回落——上周在海湾地区释放外交信号后，油价就曾短暂下跌——通胀担忧往往也会随之缓和，债券收益率通常会跟着回落。

对于手头有资金可投入的储蓄者而言，10年期国债收益率达到5.11%，意味着政府信用背书债券自金融危机前以来，迎来了持续回报最佳的时期。六个月期美国国库券的收益率已超过5%。新增净发行量也顺利被市场吸收，毫无困难；这表明资金确实正从股票转向固定收益资产。一旦收益率升至大型机构配置者认为足以与股票相抗衡的水平，这种转向往往会持续下去。

美联储下一次议息会议将在10月下旬举行。市场目前预计，今年年底前再次加息的概率为66%，高于本周初的55%。债券市场已在周三押下了自己的注。9月就业报告和下一份核心个人消费支出（PCE）通胀数据都将在10月会议前公布，它们将决定这次押注是否正确。

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