Arm Holdings推出首款服务器芯片，与英伟达和亚马逊展开正面竞争

三十年来，Arm Holdings设计驱动着市场上每一款主流智能手机的指令集，靠这些设计收取版税，从未制造过一颗实体芯片。如今，这一模式正在改变。

该公司推出的AGI服务器CPU标志着半导体行业最具战略意义的转变之一：这家为你手机提供架构的公司，如今正直接向数据中心市场销售实体芯片——而Nvidia、亚马逊和谷歌已投入数十亿美元争夺这一市场。那些基于Arm架构建立起计算帝国的公司，如今发现它成了自己的对手。

时机是精心选择的。Arm最初预计数据中心CPU市场到2031年将达到1000亿美元，但随着人工智能计算需求加速，Nvidia和AMD已将这一预期上调至2200亿美元。Arm希望直接分得一杯羹，而不仅仅是靠客户制造的芯片收取版税。

商业模式上的紧张关系是结构性的。Nvidia授权Arm架构。亚马逊为其Graviton服务器芯片也是如此，Alphabet同样如此。这些并非边缘客户——它们贡献了可观的版税收入。直接进入同一市场意味着Arm现在要与自己的授权业务争夺设计合同。历史上，尝试过这种转型的IP公司发现道路十分狭窄。

怀疑者指出，该股基于2027财年预期收益的远期市盈率仍超过100倍。智能手机业务面临内存成本上升的逆风。而服务器芯片的雄心需要纯IP公司从未维持过的供应链基础设施和分销关系。风险在于，Arm的客户可能会减少对一个新硬件竞争对手的授权承诺。

最新季度数据显示，转型正在积极进行中。该季度授权收入达到5.74亿美元，版税收入达到7.15亿美元，其中数据中心版税连续第二个季度翻倍。该公司预计2028财年其服务器CPU部门年收入将突破10亿美元，并得到其描述为超过20亿美元的积压订单支持。第二季度营收指引约为13.8亿美元，同比增长22%。

投资者最关注的信号不是积压订单的规模，而是这些合同能否以证明其估值合理——该估值已为近乎完美的执行定价——的利润率成交。

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