英国监管机构叫停美国司法部无条件批准的盖帝-Shutterstock 37亿美元合并案

英国竞争与市场管理局（CMA）只提出了一个条件：在合并获批之前，Shutterstock必须出售其全部编辑类摄影业务。盖帝图片社董事会全票否决了这一要求。这笔37亿美元的交易原本将合并全球两大授权图像公司，如今已宣告失败。

与美国监管机构的立场相比，差异十分鲜明。美国司法部今年二月以零附加条件批准了同一笔交易。CMA却得出了截然相反的结论：合并后的公司将在新闻和娱乐编辑摄影领域形成支配地位，导致媒体机构、通讯社和广告商失去真正意义上的竞争环境。两个监管机构，对同一提案作出了两种完全不同的裁定。

盖帝的拒绝并非没有战略逻辑。编辑类图片档案——实时新闻摄影、名人图片、体育报道以及Backgrid和Splash代理机构——正是这笔交易值得支付溢价的核心资产。将其作为获批条件予以剥离，意味着盖帝将得到一家已被剥夺最关键战略资产的公司。董事会判断，承受交易失败的后果，比完成一笔已失去购买目标的交易损失更小。

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财务后果相当严峻。为了为收购融资，盖帝发行了年利率10.5%、金额达6.284亿美元的优先担保票据——这批票据本应由合并后实体的现金流来偿还。如今，这些票据要求由一家已背负约20亿美元总债务的单独公司进行强制赎回。盖帝能否在交易失败后以合理条件获得再融资，是一个悬而未决的问题。

Shutterstock股价随着并购溢价的消失下跌30%。该公司在保留编辑类图片档案的同时恢复独立，但没有交叉销售收入，且市场已有十六个月将其存续定价为独立实体的终结。这笔合并还有一个双方均未公开说明的维度：控制一个足以用于人工智能训练数据的授权图像库。交易失败使这一价值被分散在两场独立谈判之中。

合并协议的正式终止于7月6日生效。盖帝票据赎回时间表尚未公布。两家公司均未披露任何替代性整合方案。

标签: CMA, Getty Images, Shutterstock, 反垄断, 并购, 编辑摄影

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