三星电子创季度营业利润历史纪录584亿美元——股价却重挫9%

三星电子公布的初步第二季度营业利润为89.4万亿韩元（约合580亿美元），创下公司56年历史上的最高纪录。每一分钱都来自AI服务器内存。但首尔股市中，三星股价下跌近9%。

营收数据给庆祝氛围泼了冷水。总营收达171万亿韩元，同比增长129%，但低于分析师一致预期。市场此前预期的数字甚至高于三星实际公布的数据。当投资者为一个创纪录的季度买单，却得到一份虽然创纪录但某一项指标未达预期的成绩单时，他们选择卖出。

这是芯片行业所称的“完美定价”动态。过去一年，受HBM价格上涨和AI基础设施支出推动，三星股价已累计上涨约40%。创纪录的利润是意料之中的事。虽然数字超过了以往纪录，但低于基于该纪录构建的预期，这被视为“不及预期”——即便绝对业绩是历史性的。

同日早间，摩根士丹利发布了对内存板块的减持报告。该行警告称，随着SK海力士和美光新增HBM产能上线，利润率将面临收窄。三星的同行立即反映了这一判断：美光在美国盘前下跌5%，铠侠在东京下跌超过12%，闪迪下跌5%。

此次抛售并未抹去基本面故事。微软、谷歌和Meta建设AI数据中心的举动，已将HBM芯片需求推高至18个月前分析师认为不可持续的水平。三星及其韩国竞争对手SK海力士是主要受益者。美光自己最近一个财季的营业利润飙升了15.4倍——这证实了内存超级周期是真实且全球性的。

这些初步数据并未解决三星的代工业务问题。该部门因过去两年连续错过生产节点，已被台积电大幅拉开差距。即便在三星最强的HBM市场，SK海力士向英伟达出货的份额更大，且集中在利润率最高的HBM3E产品。DRAM利润暴增19倍，并不能解决代工业务至少落后其主要竞争对手一个芯片世代的问题。

对于三星在韩国工厂的27万名员工而言，创纪录的利润保住了工作岗位，并推动了工资持续上涨。对于消费者，AI内存繁荣通过设备定价间接传导——DRAM成本不仅影响数据中心，也影响每一部手机、笔记本电脑和服务器的更新换代周期。

三星将于7月30日发布第二季度完整财报。分析师将关注HBM定价指引、代工利润率，以及三星能否在下一个内存架构世代开始之前缩小与SK海力士的差距。

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