市场对AI威胁反应过度，Guggenheim看好ServiceNow和Salesforce

2026年，企业软件行业的主导叙事是“有序淘汰”。AI代理自动化工作流。工作流正是ServiceNow和Salesforce销售的产品。市场已经做出了裁决。

这一裁决已体现在股价中。两家公司的估值在市场共识的压力下持续收缩，而该共识越来越倾向于将AI颠覆视为已成定局。Guggenheim的一位分析师持相反立场。

这一论点并非认为AI无害，也并非认为竞争威胁是虚幻的。Guggenheim的观点更为精确：市场对实际竞争动态所能支撑的损害程度进行了过度定价。两只股票目前的交易价格对应的是一种情景——AI代理以足够快的速度侵蚀企业工作流，从而对营收造成实质性损害。这种情景是可能的，但并不像当前估值所暗示的那样确定。

这一立场背后有结构性论据支撑。ServiceNow和Salesforce并非静态目标。它们已将AI能力整合到这些经历了二十年技术转型仍屹立不倒的企业平台中。服务管理基础设施的切换成本是机构性的，而非单纯技术性的。一家已在ServiceNow上构建IT和采购运营的公司，不会轻易迁移到聊天机器人。真正的问题不是平台是否会消失，而是它能否成功整合AI，以保持其定价能力。

Guggenheim分析师将当前市场共识描述为“末日”恐慌。MarketWatch报道称，分析师认为即使考虑到AI带来的真实威胁，两只股票的估值也已变得过度低迷。

企业软件此前已经历过重大转型。ERP供应商曾被预言在SaaS兴起时消亡，SaaS企业曾被预言在移动时代败亡。每一次转型都重新洗牌，却未能淘汰那些行动够快的企业。Guggenheim押注ServiceNow和Salesforce正走在同一轨道上——并认为市场的计算出了偏差。

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