甲骨文在“星门”豪赌1650亿美元，却被一纸气管道许可证挡住

企业史上规模最大的人工智能基础设施投资，正遭遇许可审批难题。

甲骨文已向 Blue Owl Capital 发出不可抗力通知。Blue Owl Capital 是 Project Jupiter 的开发商；该项目是位于新墨西哥州、装机容量达2.45吉瓦的 Stargate 数据中心园区，由 OpenAI 和软银共同宣布，并被定位为特朗普政府推动美国本土人工智能发展的核心项目。不可抗力条款适用于无法控制的事件导致一方无法履行合同义务的情形。如果该设施未能在目标时间投入运营，甲骨文便可据此推迟向 Blue Owl Capital 付款。

Energy Transfer 计划为园区供气的天然气管道，已多次遭新墨西哥州监管机构拒发许可，工程进度也已落后。Bloom Energy 燃料电池系统另有一项空气质量许可需要审批；该系统是在此前一轮反对意见后，取代原定燃气轮机方案的。两项问题都指向同一个2028年投运窗口，而甲骨文发出通知，正式承认未能如期投运确实有可能发生。

甲骨文的公开表态与合同层面的动作，呈现出截然不同的信号。该公司坚称“Project Jupiter 仍按计划推进”，与此同时却援引了项目进度落空时所需的法律保护。Blue Owl Capital 则回应称，这份通知“不会改变各方对这个多年期项目的财务承诺”。两种说法放在一起看，反映的是双方在争论由谁承担风险，而非对项目是否已准备就绪达成共识。

这场分歧背后的规模并非抽象数字。上一个财年，甲骨文为推进人工智能基础设施建设，融资430亿美元债务并募集50亿美元股权资金，最终录得237亿美元的负自由现金流。为 Project Jupiter 提供融资支持、由桑坦德银行、Jefferies 等银行联合承销的约180亿美元杠杆贷款，目前的报价为面值的89至91美分——这是市场发出的信号，表明投资者已不再把这笔债务视为没有风险。

对于正等待甲骨文扩大人工智能云服务的企业来说，项目延误会带来切实影响。Project Jupiter 原本将贡献甲骨文数据中心扩张的相当一部分容量，而在甲骨文云上构建人工智能工作负载的企业客户一直指望这部分算力到位。若未能在2028年如期投运，这些容量就会推迟上线；而在当前市场，人工智能算力供应已经成为制约发展的关键瓶颈。

甲骨文并未打算退出——不可抗力通知是一种付款安排机制，并非退出项目。但 Stargate 1650亿美元的总价，从一开始就以 Jupiter 这类园区能够大规模投入运营为前提。如今这个旗舰项目陷入停滞，问题在于其余人工智能基础设施建设的定价是否合理——无论是甲骨文、贷款方，还是过去两年来一直奖励那些敢于承诺最大投资规模的企业的股票市场，都需要面对这个问题。

眼下的几个关键节点包括：Bloom Energy 燃料电池系统的州级空气质量许可预计于11月23日作出决定；甲骨文将在 Q2 FY27 财报电话会上接受分析师追问，给出 Project Jupiter 成本和时间表的明确最新进展；Energy Transfer 的管道项目目前最早预计要到2027年2月才能完工，比园区供电计划所要求的时间晚了七个月。

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