Anthropic招股书警告大客户可能削减支出企业正转向更便宜的AI模型

Anthropic面向公开市场投资者的说法，如今有了书面记录；其中最值得关注的内容，并非超级智能。路透社查阅的这份Claude开发商上市招股说明书草案警告称，该公司许多大客户并未受到长期合同约束，可能会削减支出，甚至停止采购。就在企业买家展示日常AI任务如何轻易转向便宜得多的模型之际，这一风险也浮出水面。

这场碰撞的影响并不止于硅谷，因为AI热潮的融资建立在一个假设之上：企业会继续为能力最强的模型支付溢价。如果交友应用、电信运营商和银行认定，大多数日常任务都能交给成本低得多的软件处理，那么这笔账最终会落到AI实验室、为其建设数据中心的云服务商，以及后来被要求买入相关股票的养老基金和个人储户头上。

这份文件既展现了业务势头，也揭示了风险敞口。去年营收增长约12倍，接近46亿美元；与此同时，营业亏损从约30亿美元扩大至约80亿美元。420亿美元的净亏损夸大了实际损失，因为其中约340亿美元是融资相关的会计费用，而相关融资可以转换为股份。计算和基础设施成本为73.3亿美元，占营业支出的一半以上；公司还列出了5180亿美元的未来云服务和基础设施承诺，而现金及短期投资约为200亿美元。

两家未具名客户贡献了近四分之一的营收。这种客户集中度正是压力所在，因为买家对价格越来越敏感。《金融时报》报道称，财报电话会议中提及开放权重模型的次数较一年前增加了六倍，采用这类模型的企业包括PNC Financial、CH Robinson和Siemens。Tinder首席技术官维奈·库鲁维拉（Vinay Kuruvila）告诉该报，该应用的AI支出从1月份约100万美元的年化水平，升至7月份的1000万美元；他不希望支出再增长十倍。如今，Tinder已将日常请求转交给开放权重模型。AT&T高管马克·奥斯汀（Mark Austin）表示，该公司约40%的内部AI请求已交由开放模型处理，目标是将这一比例提升至60%至70%。

使用数据也印证了这一趋势。在开发者用来将请求路由至不同模型的Vercel AI Gateway上，开放权重系统处理的token占比从12月的7%升至8月的56%；其中大部分增长来自DeepSeek、Alibaba的Qwen和Z.ai的GLM等中国开发的模型系列。8月，该网关上每个token的平均支付价格下跌23.2%，这已是连续第三个月下降。

不过，使用量不等于营收。同一组Vercel数据表明，开放模型承载了超过一半的流量，支出占比却只有约14%；而Anthropic一家在8月就拿下了该网关总支出的64%。便宜模型正在赢得摘要、客服聊天等大批量工作；但对于出错代价高昂的任务，企业仍愿意为前沿模型付费——就连AT&T也仍将复杂任务交给OpenAI和Anthropic。路由器数据还会过度代表那些一发现更便宜的选项就立刻切换的开发者；此外，它没有涵盖企业合同和直接API流量，而这两者贡献了AI实验室收入中的很大一部分。

最容易受到这种差异影响的，正是那些被要求为这场豪赌提供资金的人。路透社报道称，Anthropic的目标估值超过2万亿美元，是其上一轮私人融资所定9650亿美元估值的两倍多；这实际上押注于，在低价层不断扩大的同时，高端市场仍能站稳脚跟。5180亿美元承诺另一端的云服务商和芯片制造商，也押在同一个判断上。《财富》报道称，招股说明书261页中约有三分之一篇幅用于风险披露，其中包括关于AI可能带来灾难性甚至生存性风险的警告。

Anthropic于6月1日秘密提交上市申请，目前尚未公开这份文件；路透社称，发行预计将在11月之后进行。对AI预算更严峻的考验很快就会到来：Micron将于9月30日发布业绩，市场关注的指引是季度营收约500亿美元。在此之前，投资者给一家大客户可能离开的公司定价，而在这个市场，离开如今变得更便宜了。

标签: Anthropic, IPO, AI经济, AT&T, Tinder, 开放权重模型