OpenAI年化收入为500亿美元而非700亿，芯片股下跌3.4%

OpenAI告知投资者，其营收运行水平比市场此前采用的数字低了逾四分之一。销售额并没有凭空消失，差距来自营收的计算方式。尽管如此，在Financial Times报道这一数字、CNBC随后予以确认后，从英伟达到SK海力士的芯片制造商股价仍在一个交易日内大幅下跌。

对于没有持有OpenAI股份的人来说——而这几乎是所有人——这番市场反应才是重点。支撑AI热潮的数据中心、电力合同和芯片订单，背后依赖少数几家非上市公司的数据；这些数据又会直接影响在指数基金和退休账户中占据主导地位的股票。英伟达、博通、美光和甲骨文因一个数字齐齐下跌，持有普通指数基金的储户也会受到波及。

OpenAI表示，截至9月底，其年化营收接近500亿美元。几周前，基于提供给投资者的信息所作的报道曾称这一数字接近700亿美元；这一修正消息传出后，费城半导体指数下跌3.4%。

年化营收是初创公司常用的一项指标：将一个月的销售额乘以12。据CNBC援引一位知情人士的话报道，较高的数字计入了OpenAI合作业务的总营收。投资者希望采用这一调整口径，以便与Anthropic进行比较。Anthropic会将客户通过Amazon Web Services和Google Cloud等云平台支付的全额款项计作收入，再将云服务提供商分走的部分记作成本。OpenAI则只把合作销售中属于自己的份额计作收入。两种做法都符合会计准则。

抛售席卷了整条供应链。美光下跌4.8%，博通下跌4.4%，AMD下跌3.9%，英伟达下跌2.9%。据报道，甲骨文与OpenAI签有一份价值约3000亿美元的云服务合同，其股价下跌近6%。美国以外，台积电下跌3%，SK海力士下跌4.4%；两家公司的股价下跌，也让台湾和韩国的储户感受到这场冲击，因为当地股市对这两只股票的依赖程度很高。纳斯达克综合指数创下8月中旬以来最差单日表现，不过油价和美国国债收益率上涨也加大了市场压力。

多位分析师认为，市场反应过度。D.A. Davidson的吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示，市场困惑源于将两种不同的营收确认方法放在一起比较，而非业务增长放缓；相比标题数字，底层业务的增长速度更重要。就这一速度而言，OpenAI告诉投资者，其第三季度营收运行率增长了77%，企业业务增长了107%。但怀疑者也有另一种解读：运行率只是增长势头的一个截面，并非银行账户里的现金；而一个曾向投资者披露的数字，在媒体报道中数周都没有得到更正。此后，公开市场的买家往往会对下一次披露打上折扣。OpenAI拒绝向Financial Times置评。

这一区别对即将给公司估值的人影响最大。据Financial Times报道，OpenAI正在洽谈一轮融资，估值约为1.4万亿美元。以500亿美元年化营收计算，估值约为营收的28倍；若按700亿美元计算，则接近20倍。供应商也面临同样的风险敞口。据《华尔街日报》报道，博通一直在为其与OpenAI共同设计的定制芯片安排超过500亿美元的融资；无论最终哪个数字站得住脚，博通都押注于此。

OpenAI于6月秘密提交了上市申请，此后将上市计划推迟；首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）已排除公司今年进行IPO的可能。Anthropic预计将在11月上市，美联储下一次利率决议则将在10月28日公布。

Anthropic提交上市文件时，投资者曾用来抬高OpenAI营收数字的总额法营收口径将首次接受审计师审视，届时，AI交易市场也会看清自己一路以来究竟是按照哪种计算方式给公司定价。

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