EQT拟以108亿欧元收购Qiagen，交易安排旨在让少数反对股东难以阻挠

EQT正在收购Qiagen。这家公司的试剂盒能从血液和组织样本中提取DNA和RNA，供世界各地医院和研究实验室使用；而这家瑞典私募股权公司设计的交易，将让一小部分反对收购的股东难以阻止交易。Qiagen各董事会均一致支持这项全现金报价。

交易的真正利害关系不在交易大厅，而在实验室。Qiagen的试剂盒和仪器看似不起眼，却是无数诊断流程的第一步，从结核病筛查到癌症检测都离不开它们；许多制药研究和法医研究也同样如此。这家供应商即将退出股市，转而归属于一家以盈利转售为商业模式的所有者。

Thermo Fisher收购失败留下的阴影

注册于荷兰、从杜塞尔多夫附近的希尔登运营的Qiagen，并非第一次经历这样的收购。2020年，Thermo Fisher先是提出每股39欧元的报价，随后提高至43欧元，但最终眼看交易告吹：接受要约的股份略高于47%，未达到交易所需的三分之二门槛。对冲基金Davidson Kempner带头抵制，认为报价没有反映疫情期间市场对Qiagen检测产品的需求，并主张公司独立价值应为每股48至52欧元。

事实证明，这笔押注并不成功。7月收购意向的消息推动股价上涨前，Qiagen收盘价为33.15欧元。EQT提出的每股46.50欧元报价较之溢价40.3%，却只比Thermo Fisher六年前给出的价格高出每股3.50欧元。

旨在压过反对股东的收购方案

这一次，接受要约的门槛是过半数股份加一股。交易完成后，EQT计划采取公司层面的措施，取得整个业务，并以同一现金价格向任何剩余股东付款，但需扣除预提税；这些股东最终拿到的金额可能低于接受要约时所得。若特别股东大会上投出的票中有80%赞成，Qiagen各董事会就会实施这些措施；即使赞成票比例较低，只要获得绝大多数支持，也仍可继续推进。

在评估支持度时，公司表示，可能会将长期持股者的投票与另一类投资者的投票区别看待：后者可能在公告发布后买入股票，意在搅黄交易或采取事件驱动型对冲基金策略。对于任何希望重演Davidson Kempner策略的人来说，这无异于合同中明明白白写下的警告。

成为私有公司的Qiagen，对实验室意味着什么

首席执行官乔纳森·普拉特（Jonathan Pratt）将私有化描述为提速之道。他表示，公司可以“行动更快，并更自由地将资源投向最具吸引力的机会”。EQT已就Qiagen的战略、品牌、经营场所、研究和员工作出承诺，集团也将保留原名。这些承诺对Qiagen约5400名员工至关重要，但公告没有说明承诺会持续多久。收购融资还依赖已承诺提供的银行贷款，而被收购公司通常要用自身现金流偿还这类贷款；医院和研究机构客户才是最终可能在价格和产品优先级上感受到压力的一方。

交易时机本身也引出一个问题。宣布交易的同时，Qiagen公布第三季度初步净销售额为5.48亿美元，并暂停发布全年业绩指引。因此，股东评估报价时，将无法参考公司对今年剩余时间的自身预测。

《金融时报》称，这是欧洲今年规模最大的私有化交易之一。管理着3540亿欧元资产的EQT还引入阿布扎比投资局和加拿大养老金计划投资委员会（CPP Investments）作为共同投资者。

这笔交易对Qiagen的估值约为108亿欧元，其中包括约11亿美元净债务。要约文件仍需获得德国金融监管机构BaFin批准，交易也必须通过合并控制和外国投资审查。预计交易将于2027年年中完成。如果监管机构在公告发布十个月后仍在审查，Qiagen可能会在报价之外额外派发每股最高0.47美元的中期股息；EQT取得全部控制权后，Qiagen将在法兰克福和纽约的上市地位也将终止。

2020年拒绝每股43欧元报价的投资者，当时押注Qiagen独立经营的价值会更高。六年后，市场给出的价格是每股33欧元，而下一位买家已确保，这种押注无法再以同样的方式进行。

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