通用汽车二季度净利润下滑31%，仍上调2026全年业绩展望

通用汽车公布第二季度营收480亿美元，同比增长1.9%，同时给出了两个相互矛盾的数据点。归属于股东的净利润降至13亿美元，同比下降31.1%。调整后息税前利润为39亿美元，同比增长近30%，调整后利润率8.2%。公司随后将全年调整后EBIT指引上调至140亿至160亿美元，调整后每股收益目标上调至12至14美元。

这两个数字之间的差距——13亿美元的报告净利润与39亿美元的调整后EBIT——并非四舍五入误差。它代表着大约26亿美元的支出、减记和权益损失，通用汽车在要求华尔街关注的那个数字中剔除了这些项目。调整项包括：曾支撑通用汽车全球增长故事的中国合资企业持续亏损；因安全事故终结公共道路雄心后，关闭Cruise自动驾驶汽车部门的成本；以及与技术和产品转型相关的重组费用——这些转型尚未带来回报。这些并非一次性意外——它们是通用汽车调整后指标巧妙跳过的账目上反复出现的缺席项。

真正奏效的是北美市场。在关税环境下，皮卡和SUV的定价保持坚挺，通用汽车在消费者大量购买的车型上实现了8.2%的调整后利润率。全尺寸皮卡和大型SUV主要在美国和加拿大工厂生产，因此免受进口成本压力影响——那些依赖跨境供应链的车企正承受着这种压力。公司报告调整后每股收益3.57美元，超出分析师预期的3.29美元，超出0.28美元，部分归因于保修成本管理的改善和北美定价的走强。

怀疑论者的解读比通用汽车上调指引所暗示的更难以忽视。一家持续报告GAAP收入不到调整后数字三分之一的公司，要么是在吸收真正的一次性成本，这些成本终将消除；要么是在悄悄地将持续亏损正常化为非经常性项目。Cruise的减记本应代表一个已关闭的篇章。中国合资企业的亏损是结构性的——这是押注中国中产阶级增长二十年的结果，如今在国内品牌以超出多数西方车企预期的速度抢占市场份额的压力下，这一押注正在瓦解。投资者选择关注调整后数字和上调的指引。这是基于信用的信任延伸。

对于与通用汽车北美业务相关的工人和供应商而言，这种分化带来的感受不同。强劲的调整后盈利能力意味着公司财务健康，能够投资工厂、履行劳工承诺并扩大产能。而持续下降的GAAP收入则意味着公司正在一个过去十年吸收了数百亿美元战略亏损的业务中配给资本。2023年谈判达成的UAW合同锁定了工资承诺，这些承诺假设公司在多个周期内具有可观的净利润能力。

下一次考验将在10月下旬通用汽车第三季度财报时到来。在此之前，美联储7月29日的利率决定将明确汽车贷款市场的利率走势——以及使皮卡和SUV定价在关税时代保持坚挺的消费者需求能否持续到2027年。

标签: 电动汽车, 关税, GM, 汽车行业, 通用汽车